债券基金成弱市避风港

　　索峰，现任银河基金固定收益投资总监。13年证券、期货行业从业经历。曾就职于润庆期货公司、申银万国证券、原君安证券和中国银河证券有限责任公司，其间主要从事国际商品期货交易，营业部债券自营业务和证券投资咨询工作。2004年6月至今，担任银河基金管理有限公司银河银富货币市场基金基金经理，2006年3月起兼任银河收益证券投资基金基金经理。银河收益基金在WIND资讯2007年基金业绩统计报告中以44.9%的净值增长率在债券型基金中排名第一。

　　最近股票市场大起大落，偏股型基金也追随市场一路下跌，现在债券型基金无疑成为了基金市场上的明星，它以表现稳定的优势为广大投资者在震荡市场中提供了遮风挡雨的“避风港”。许多投资者可能还不清楚主流债券型基金的投资策略，记者采访了银河基金固定收益总监索峰先生，让我们分享他的投资心得和2008年的投资策略。

　　■大势判断

　　债券市场今年面临拐点

　　众所周知，我国的股票市场从2005年开始处于牛市当中，但债券市场现在处于什么样的环境，可能很多投资者都不是很清楚。

　　索峰介绍说，2008年开年以来，股票市场明显感受到宏观减速和全球金融动荡的影响，鉴于当前内外部环境存在诸多的不确定性，预计股票市场的吸引力将低于往年，债券市场的稳定收益将被重新关注。

　　索峰告诉记者，2008年宏观经济因素使债券市场有望出现拐点，阶段性货币紧缩风险和通货膨胀压力将被逐步消化。通胀形势已推动债券收益率向更有吸引力的水平定位，从而在战略资产配置层面有利于重新评估债券市场的配置价值。目前央行对抗通胀、抑制经济过热和流动性过剩的主要手段为升息、提高商业银行存款准备金、公开市场操作回收流动性以及信贷窗口指导。受联储减息周期和本币升值压力制约，央行在利率政策上的余地比较有限，2008年法定利率上调次数估计为两次，基准利率对债券市场的影响相对有限，存款准备金率工具将被央行倚重，但商业银行通过调节短期债券的流动性基本上可以应对，市场的流动性仍然维持宽松状态，债券市场正在孕育较大的机会。

　　■投资策略

　　充分把握债券市场机会

　　银河收益基金是偏债型配置基金，自成立以来，根据市场背景的不同，通过在债券和股票之间相机调整战略配置比例获取超额收益。比如2004-2005年收益基金的主要回报来自债券市场，而2006-2007年股票市场进入大牛市，基金的债券投资采取短久期防御策略，通过积极投资股票和可转债为持有人取得了较好的回报。

　　索峰认为，随着宏观经济背景不确定性加大，股市的不利因素也在聚集，而债券市场的转机可能在2008年出现。2008年基金将更加重视债券投资对基金回报中的贡献，股票市场只作为阶段性投资，这样能实现更为稳定的投资回报。

　　■投资机会

　　看好企业债、公司债

　　索峰分析，2008年打新股的收益率相比2007年呈下降趋势，原因主要有以下两点：市场估值水平经过两年牛市，已经处于比较高的水平，新股上市之后的获利空间明显减小，这是可以预期的。第二，新股发行制度正在呼吁改革中，到目前为止还没有明确的细节出台，但新股改革的方向已取得共识，将降低机构投资者的优势，增加中小投资者的利益分配比例。这两个因素导致新股收益率在今年呈下降趋势。

　　索峰表示，提高直接融资比重是解决流动性过剩、化解潜在金融风险的战略之举。随着制度逐步变革，各方面发展理念趋于共识以及内外部宏观环境推动，2008年是对发展企业债、公司债极为有利的一年，长期来看形势更加乐观。而当前直接融资市场的供给潜力很大，需求在短期内虽有制约，但逆转条件初现曙光，值得期待。

　　索峰分析，目前，政府正在积极推进公司债市场的全面发展，相信2008年公司债面临快速发展的有利时机，这将极大地改变当前企业的融资结构，丰富固定收益类基金的投资品种，提升固定收益基金的市场份额，吸引更多的机构投资需求。

　　■投资风格

　　稳健基础上寻找机会

　　索峰表示，银河收益基金、银河银信添利基金作为低风险类型基金，所呈现出的出色业绩，受益于此类基金投资债券市场所获得的稳定回报，以及将部分资产投资股票市场获取的超额收益。2008年，将继续保持稳健的投资风格，投资于更为广泛的固定收益类资产的同时，力争为投资者实现优异的投资回报。

　　谈到压力，索峰表示，偏债型基金经理的压力一点也不比偏股型基金基金经理小，需要对整个宏观经济形势有清晰的判断，在战略层面上把握好两个市场的机会，同时还要在战术上选好时机，把这两个方面都做好了，基金业绩想不好都难。

　　本报记者 高晨

    《京华时报》 (2008-02-18 第042版)